沥青3-6套利逻辑分析

发布日期：2022-01-23 21:06:26 发布人：完美期货套利网 浏览量：

沥青3-6套利逻辑分析

估值端：虽然上周现货各地均有涨价（长三角涨幅最大），但总体基差水平依然走弱，沥青期货盘面预期走得过快。 马瑞-沥青、马瑞-焦化、中东油-沥青加工利润依然很好（成品油和沥青方向均可），但相较而言焦化方向的利润性价 比依然远好于沥青，加之沥青当前消费淡季，炼厂生产沥青积极性依然不佳。另外，稀释沥青增收进口环节消费税后 也在一定程度上驱使炼厂提高成品油出率而降低沥青产量（成品油可以抵消费税）。

 ◼ 驱动端：上周百川和隆众沥青库存继续严重劈叉，百川公布库存延续了去库格局，主要驱动依然来自于炼厂沥青端的 减量。当前厂库+社库总水平为211.09万吨， 目前炼厂厂库库存率已经到了同期最低水平（特别是长三角地区），在当前时点上（加之今年春节较早，年后开工同 样会比较早），这样的极低库存水平需要引起重视。需求端随着政策维稳基调逐步落实，资金端的扶持力度加大，去 年年底烂尾的工程项目和地产防水需求在22年一季度存在增量弥补的可能。而供给侧目前来看弹性有所降低，加之3月 后又是柴油春耕消费旺季影响沥青边际增量，明年上半年驱动端依然偏多对待。

 ◼ 成本端：经历了两周成品油累库后原油上周开始累库，但目前市场交易的主线依然是原油供给侧的低弹性以及潜在的 供应减量风险（俄乌之间局势升级），因此短期原油不存在大幅下跌的基础，目前看布油80美元依然有较强支撑。 ◼ 策略跟踪：原油成本端支撑+自身供需端驱动，沥青不存在大幅下跌的基础。随着上周沥青现货的上涨，沥青期货价格 中枢及支撑位亦有所提高。虽然当前沥青裂解水平大幅提高，但我们依然不建议做空沥青裂解。明年上半年的总体节 奏依然是:1、逢低多裂解（空头可以考虑SC或FU）；2、逢低多月差（03-06,04-06）。介入时机或止盈止损请留意完美期货套利网（www.cntaoli.com）提示。

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