a. 供大于求，菜粕需求清淡
第四季度菜籽进口数量多于预期，目前已统计的 10-11 月买船已接近 70 万吨。今年温度低于往年，水产将提前结束。另外，
DDGS 库存持续高企，据天下粮仓统计，目前国内主要港口 DDGS 库存已达 124.6 万吨，上海港口市场价格 1620-1630 元/吨，
蛋白单价优势明显。
2015 年菜籽产量较去年减少 10%左右，主要由于湖北主产区的单产下降，全国大约在 600-650 万吨左右；从目前的调研来看
种植户积极性受到打击，但是菜籽还会继续种植，抛荒田的情况不会大面积发生。目前菜籽收购情况，湖北 15 家上量的企业收
购了 18万吨左右，四川 16 家企业收购了 22 万吨左右，四川油厂库存 8 万吨左右，贸易商库存整体压力不大。
b. 菜粕供需
阶段性的供应方面，从上游开机压榨和目前油厂的库存两个方面分析。 虽然菜粕供应同比减少，但需求低迷导致市场清淡
根据天下粮仓统计，9 月份菜粕库存下降显著，目前两广菜粕库存不足一万吨，福建地区几乎零库存，因国产菜籽油厂停机，菜
粕进口依赖沿海油厂，且九月压榨利润低迷，总体菜粕市场供需两清淡。而第四季度买船多于预期，给弱势震荡的菜粕市场再添压
力。4 月至今，菜粕价格震荡下行。需求方面，DDGS 持续挤压菜粕市场，菜粕需求持续低迷 。今年 DDGS 拥有高库存，低价格，
蛋白单价性价比良好的特点，大量挤压菜粕市场。
据悉，目前鸭料中 DDGS 添加比例 已接近 20-30%，蛋白单价仅次于豆粕，远好于菜粕，因此菜粕在鸭料中的比例仅为 2-3%
左右，严重影响整体菜粕需求。且今年大量国产菜籽用于生产小榨浓香菜油，导致小机饼供应较往年增加，符合仓单标准的国产菜粕
数量不足，厂家生产积极性亦不高。另外，今年水产养殖减产 35%左右，今年华中区青饼价格低廉，因此青饼在饲料配方中有所支
撑，据了解，菜粕加青饼在添加比在 25%以上。但菜粕总体需求降幅明显。另外，由于今年温度低于往年，水产结束在即，第四季
度菜粕进入需求低迷阶段。
C、豆粕需求大
目前豆粕与菜粕的现货价差 700多元每吨，且生猪及母猪存栏量处于历史低位水平，导致蛋白需求较差。今年大豆进口量巨大，且
油厂开机率高企，豆粕供给充足。目前豆粕蛋白单价性价比最好，有利于豆粕销售，DDGS 次之，菜粕在性价比方面竞争力较差，亦
是需求低迷的原因之一。
行情分析
通过上文中对菜粕市场的分析，菜粕总体处于供过于求的低迷阶段，且有 DDGS 的挤压，总体走势依旧弱于豆粕，因此本网建议可
考虑买豆粕 1601 卖菜粕 1601 套利操作，具体开、平仓和止盈止损建议请密切留意中国期货套利网www.cntaoli.com提示。
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