今年年初以来，在国内减产消息的提振下，白糖期货走出一轮波澜壮阔的反弹。但随着期价站上5500-5600元/吨一线，
以及市场对减产消息的利好逐步消化，价格进入多空互不相让的胶着盘局。昨日，白糖1509合约全日微涨25元/吨或0.45%，
收报5584元/吨。
目前糖价整体趋稳为主，成交持续清淡，另外产销区价格的倒挂也体现出销区销售的清淡，同时下游企业因为经济下行
而出现采购积极性不高的情况。目前，2014/2015年制糖期生产已进入尾声，云南、贵州还有少数糖厂生产，其他糖厂均已
停榨。截至2015年4月底，本制糖期全国已累计产糖1030.75万吨（上制糖期同期产糖1324.73万吨），其中，产甘蔗糖956
.97万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1250.1万吨）；产甜菜糖73.78万吨（上制糖期同期产甜菜糖74.63万吨）。截至2015年4
月底，本制糖期全国累计销售食糖545.1万吨（上制糖期同期销售食糖596.2万吨），累计销糖率52.88%（上制糖期同期45
%）。
产销数据方面，4月产销数据微偏多，主要是各产区产销率均同比增加，库存则大幅下降。全国来看，产销率52.88%，
同比增加7.88%。库存是485.65万吨，同比减少33.33%。其中广西产销率57%，同比涨12.47%，工业库存271.7万吨，同比
减少202.7万吨；广东产销率64.92%，同比增0.66%，工业库存28万吨，同比减少14.68万吨；海南产销率41.74%，同比增
加1%，库存16.44万吨，同比减少8.26万吨；云南产销率38.28%，同比涨0.33%，工业库存129.33万吨，同比少23.63万吨。
4月产销数据看，可以得出几点结论：第一、虽然截至4月底的新糖销量同比去年减少51.1万吨，但是如果把榨季末库存
累计计算，可以看出今年销量并不低，因为2014年9月底的工业库存偏高。由于牛市预期下贸易商囤货需求，今年的销量仍
较好。第二、把当前库存、今年4-8月进口量以及5-6月产糖量全部算作未来供应，今年的供应量继续减少，但刚性需求仍
处于缓慢增加状态，这将导致9月底的低库存结构存在。如考虑贸易商牛市囤货需求，该库存利多明显。因此从库存结构上
看，低库存促价涨的格局已经形成。
目前国储库存和进口政策是市场最为关注的两个方面，也是国内糖能否独立于国际糖走出强势行情的关键所在。对此，
国储糖数量大概在780-800万吨，是我国年消费的一半。本榨季白糖减产的力度太大了。这一点看，国储糖可以慢慢抛，
不会打压市场。跟棉花比，控制进口就能保住一个行业，说明政策成本低，国家大概率会愿意继续执行的。虽然明年缺口
更大了，控制后的白糖进口总量也会增加，但是总体不影响国内供应紧张的格局。
展望后市，内供应减少及政策支持带来的价格上涨，与价格高位带来的压力达到一种博弈平衡，因此未来短周期看，
糖价将陷入牛皮市震荡行情。
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